Банк России надеется на реванш в битве с инфляцией

Банк России повысил ключевую ставку сразу на 100 б. п., доведя ее до 8,5%. Это седьмое повышение с начала года: с марта ставка выросла на 425 б. п., или 4,25%. «Жесткость ЦБ была ожидаема на волне неутихающей инфляции. Одно радует, что это точно последнее повышение ставки в 2021 году», – говорит эксперт «БКС Мир инвестиций» Михаил Зельцер.

Иного никто и не ожидал, потому что данные по инфляции не оставляли выбора регулятору. Инфляция продолжает расти выше ожиданий ЦБ: в ноябре она достигла 8,4% (хотя регулятор ждал 7,4–7,9%), к 13 декабря немного замедлилась до 8,1%. Однако в октябре – ноябре рост потребительских цен стал максимальным за последние шесть лет. ЦБ отметил и рекордные за пять лет инфляционные ожидания населения в декабре.

Однако Банк России не сдается и уверяет, что во что бы то ни стало добьется снижения инфляции до 4–4,5% к концу 2022 года. Значит ли это, что в 2022 году регулятор продолжит повышать ключевую ставку? И чем это обернется для россиян и экономики?

Многие ждали, что, доведя ставку до 8,5%, ЦБ на этом остановится. Однако теперь в этом есть большие сомнения. Судя по тому, что глава ЦБ Эльвира Набиуллина выбрала для пресс-конференции брошку «Щелкунчик», она готова бороться с крысиным королем – инфляцией – действительно до конца и всеми силами. Сама Набиуллина не скрывает, что для этого в новом году может потребоваться еще не одно повышение ставки.

На эту тему
• Россияне помогли рекордному росту экономики
• Как разбогател бюджет России
• Мировая инфляция стала опасной проблемой для России

Однако до какого максимального уровня может дойти ставка – точного ответа пока нет. Главный аналитик «Промсвязьбанка» Денис Попов прогнозирует завершение цикла повышения ставки в первом квартале на уровне около 9%. Но главный аналитик «Совкомбанка» Михаил Васильев по-прежнему считает, что декабрьское повышение станет последним. Уровень ставки выше инфляции сделает свое дело и собьет рост цен. Зельцер из «БКС Мир инвестиций» ждет, что ближе к концу 2022 года ключевая ставка даже может снизиться в направлении 7%.

Политика ЦБ будет зависеть от того, пройден наконец пик инфляции в ноябре или опять желаемое приняли за действительное. Если инфляция (сейчас – 8,1%) будет оставаться ниже ключевой ставки (8,5%), то регулятор может выжидать. Если она ускорится, то ЦБ вряд ли будет бездействовать. Но может быть выбран и более жесткий путь. Можно вспомнить, что в 2014 году ЦБ повысил ставку до 17% при инфляции в 11,36%, а это значит, что и в 2022 году нас может ждать повышение ставки вплоть до 10% и выше, отмечает руководитель аналитического департамента AMarkets Артем Деев.

По его мнению, рост цен продолжится за счет импорта инфляции. «Не зря в развитых странах бьются многолетние рекорды инфляции, а ведь еще полностью не отработан эффект роста цен на энергоносители.

Если в Германии стоимость электроэнергии сейчас в три раза выше прошлогодней, то когда мы получим эффект от этого? В первом полугодии 2022 года. И тогда ЦБ РФ придется действовать крайне жестко. 10% для ключевой ставки ЦБ – не предел. И снижения ставки раньше 2023 года не произойдет»,

– считает Деев.

В любом случае стоит ждать дальнейшего удорожания ипотеки и потребительских кредитов. Банки уже сделали кредитные продукты более дорогими. Из последнего: в начале декабря Сбербанк повысил ставки по кредитам на приобретение строящегося и готового жилья в среднем до 9,3% с 8,8% и 8,7% соответственно. За ним следуют, как правило, остальные банки. Через пару месяцев они отыграют и декабрьское повышение ключевой ставки. На это и расчет ЦБ – необходимо сбить ипотечный и кредитный бумы, которые стимулируют как экономику, так и рост цен.

Если в прошлом году средняя ставка по ипотеке по стране опустилась до 7,5%, то в 2021 году она выросла до 8,87% без учета льготных программ, а в 2022 году может составить порядка 9,5–9,7%. По потребительским кредитам ставки в прошлом году составляли 10–11%, сейчас 14–15%, в следующем году стоит ожидать 17–18,5%, отмечает Деев.

«Удорожание кредитов уже потихоньку охлаждает рынок. В следующем году стоит ожидать еще большего замедления рынка кредитования», – говорит эксперт. При этом должны вырасти ставки по депозитам, что заставит население частично вернуться к сбережениям.

Ипотечный бум и льготные программы разогрели рынок недвижимости – цены растут молниеносно. На новостройки цены в среднем по стране выросли на 30% за год, по Санкт-Петербургу – на 50%, по Москве – на 80%. «Однако сейчас цены на недвижимость растут уже медленнее, чем раньше. Но здесь большее влияние имеет баланс спроса и предложения – цены будут расти гораздо меньшими темпами просто потому, что покупатель не станет покупать слишком дорогую недвижимость», – считает Деев.

Борьба с инфляцией за счет повышения ключевой ставки и замедления рынка кредитования имеет обратную сторону медали – это негативно скажется на росте ВВП РФ.

«Удорожание кредитов для бизнеса приведет к тому, что производители будут меньше реализовывать стратегии развития, увеличивать объемы продукции. Тем более что и потребительский спрос из-за роста стоимости займов замедлится. Поэтому стоит ожидать сокращения ВВП в 2022 году. Тем более что уже не будет таких высоких темпов роста цен на сырье, металлы и другую продукцию», – считает собеседник.

От повышения ставки Центробанком российская валюта в целом выигрывала. Декабрьское повышение ставки уже заложено в курс. «Рост ставки кратковременно укрепляет рубль, поэтому до конца года национальная валюта, вероятнее всего, останется на прежних уровнях. А в следующем году все будет зависеть от политики регуляторов, геополитической повестки, новых санкционных инициатив, пандемии и уровня цен на нефть», – говорит Деев.

Если в 2022 году ЦБ возьмет паузу, то рубль лишится этой позитивной поддержки. «Наш прогнозный диапазон на 2022 год – 70–76 рублей за доллар. Высокая волатильность обеспечена разворотом монетарного цикла глобальных ЦБ и турбулентностью сырьевых рынков», – заключает Михаил Зельцер.