Санкциям не удалось помешать успеху российских еврооблигаций

Впервые после введения западных санкций Россия вернулась на внешний долговой рынок – и весьма успешно. Так называемые еврооблигации (долговые обязательства) России купили, судя по всему, в том числе западные банки. И это несмотря на то, что власти и Вашингтона, и Брюсселя строго рекомендовали своим финансовым институтам не делать этого. Полученные от размещения деньги помогут федеральному бюджету.

Одной из главных неожиданностей этой недели стало размещение Минфином долларовых облигаций, по неофициальной информации, объемом в 1 млрд долларов. В законе о бюджете РФ предусмотрена возможность взять в долг на внешнем рынке в 2016 году до 3 млрд долларов. Россия впервые с сентября 2013 года вышла на внешний рынок заимствований. 

Россия подтвердила, что полноценное функционирование экономики и финансовой системы страны в условиях санкций вполне возможно

Когда Москва в феврале предложила иностранным и российским банкам поучаствовать в российских евробондах 2016 года, власти США и следом Евросоюза перевели сделку в политическую плоскость.

США потребовали у американских инвесторов не участвовать в этой сделке: хотя само правительство РФ не включено в санкционный список, его займы могут быть направлены компаниям, находящимся под санкциями. Например, средства могут направить находящемуся под санкциями Внешэкономбанку, который должен в этом году гасить еврооблигации. С тех пор позиция США по ведению бизнеса с РФ не изменилась. Подобные действия рискованны, пока действуют санкции, прокомментировал размещение евробондов РФ представитель Госдепартамента Марк Тонер, передает РИА «Новости».

Чиновники Еврокомиссии также рекомендовали европейским банкам не участвовать в размещении российских еврооблигаций. Сообщалось, что под страхом штрафных санкций американские и европейские банки не будут этого делать. Западная пресса поставила крест на продаже российских бумаг.

Однако Россия не только не изменила своим планам, но и сделала размещение более чем успешным.

Изначально организаторы рассчитывали разместить лишь 1 млрд долларов. Но уже в первый день спрос на десятилетние бонды с доходностью 4,65–4,9% превысил предложение и, по данным агентства Bloomberg, составил 5,5 млрд долларов. Книгу заявок должны были закрыть вчера вечером, однако продлили до 14 часов вторника по московскому времени в расчете организатора выпуска «ВТБ Капитала» на участие азиатских банков в покупке.

В итоге переподписка на евробонды России уже к утру вторника достигла 6,3 млрд долларов, что в шесть раз выше изначального объема размещения, сообщает источник в банковских кругах. Официальных комментариев Минфина РФ об итогах сделки пока нет.

Пока доподлинно не известно, кто же стал покупателем российских евробондов. Скептики считают, что западные банки так и не рискнули поучаствовать в сделке, поэтому главными бенефициарами стали российские банки. Однако столь высокий спрос в понедельник косвенно свидетельствует, что часть евробондов все-таки выкупили иностранные инвесторы, а увеличение заявок во вторник может говорить об участии азиатских инвесторов.

Столь большой спрос на российские евробонды означает, что инвесторы считают российские бумаги выгодной инвестицией, говорит Анна Кокорева из «Альпари». Это еще один аргумент в пользу того, что покупателями евробондов РФ, скорее всего, стали не только российские, но и иностранные инвесторы. «С учетом мягкой монетарной политики в ряде развитых стран и роста рисков на финансовых рынках найти подходящий для крупных инвестиций инструмент не так просто: либо низкая доходность, либо высокие риски. Россия же предложила продукт с высокой доходностью и минимальными рисками. Безусловно, ряд иностранных инвесторов воздержались от покупок в целях безопасности, но для некоторых деньги не пахнут», – говорит директор аналитического департамента «Альпари» Александр Разуваев.

«С одной стороны, заемные средства для России сейчас дороже, чем могли бы быть, а с другой – российские ценные бумаги имеют преимущества на рынке. Ставки по аналогичным бумагам европейских стран в два–три раза ниже, а риски примерно те же», – считает Анна Кокорева.

В то, что евробонды РФ вызовут интерес инвесторов на азиатских, южноамериканских и даже европейских площадках, несмотря на санкции, верил также и вице-президент вашингтонского «Евразия-центра» Эрл Расмуссен. Потому что эти вложения очень перспективны и несут практически нулевые риски, объяснял он. Эксперт сожалеет, что из-за рекомендаций США американские банки не смогли участвовать в размещении РФ и таким образом потеряли потенциальную прибыль. «Россия – это огромный потенциал возможностей. Мы знаем, что она является одной из ведущих стран по добыче и продаже энергоресурсов. Я думаю, что это хорошая возможность для инвестиций. Россия имеет низкий уровень задолженности; она не может объявить дефолт по долгу (показатель долга к ВВП у нее гораздо лучше, чем у США). Таким образом, инвестиции безопасны», – цитирует эксперта РИА «Новости».

Интересно, что Минфин РФ ввел ряд новшеств в условия сделки, которые снижают политические риски для западных инвесторов. В частности, расчеты по этой сделке будут проводиться не через традиционные системы Euroclear и Clearstream, а через Национальный расчетный депозитарий (НРД). «Это, судя по всему, необходимо для того, чтобы обойти технические сложности, возникшие после того, как регуляторы в ЕС и США «рекомендовали» местным банкам не участвовать в размещении», – говорит управляющий директор Sberbank Investment Research (SIR) Александр Кудрин.

#{smallinfographicleft=749735}Из этих же соображений в проспекте выпуска облигаций прописано, что привлеченные средства не будут использованы на цели, нарушающие санкции ЕС и США. «Средства от размещения будут использованы для покрытия долларовых расходов, например для выплаты процентов и основной суммы по внешнему долгу. Оставшиеся ресурсы будут проданы ЦБ и станут частью его резервов. Наконец, функцию фискального агента, вероятно, также возьмет на себя НРД», – говорит эксперт SIR.

Встречи с клиентами банка ранее свидетельствовали о том, что спрос на бонды среди иностранцев мог бы быть очень большим, а некоторые клиенты отмечали готовность приобрести облигации на вторичном рынке, пишет в своем обзоре главный экономист по России и СНГ инвестбанка ING Дмитрий Полевой.

«Даже многочисленные санкции официального Запада не смогли отпугнуть европейские компании от российских бондов. Для нашего рынка это стало, безусловно, позитивной новостью», – считает директор департамента аналитики «Альфа-Форекс» Андрей Диргин.

В любом случае спроса со стороны российских инвесторов будет более чем достаточно, чтобы заемщик разместил весь предусмотренный бюджетом объем бумаг с минимальной премией, что обусловлено наличием избыточной валютной ликвидности в банковской системе, уверен Александр Кудрин.

По его мнению, в ходе первичного размещения доля иностранных участников вряд ли превысит 10–15% от общего объема заявок. Зато на вторичном рынке доля иностранных инвесторов может существенно возрасти, считает эксперт SIR.

Более того, рано или поздно, полагает он, эти бумаги начнут обращаться в системе Euroclear и Clearstream, и в этом случае премия относительно кривой «обычных» еврооблигаций может снизиться до 5–15 б. п. (базисных пунктов). Сейчас премия относительно вторичного рынка составила 50–75 б. п. Если же расчеты по сделкам с этими инструментами будут проводиться только через НРД, отмечает Кудрин, то размер премии на вторичном рынке, скорее всего, составит 20–30 б. п.

Таким образом, можно констатировать, что Россия успешно вернулась на внешний долговой рынок, несмотря на политическое и санкционное давление Запада. Тем самым Россия подтвердила, что полноценное функционирование экономики и финансовой системы страны в условиях санкций вполне возможно, считает Разуваев.

И, конечно, размещение евробондов является положительным моментом для бюджета. «Минфин диверсифицирует источники фондирования и уменьшает потенциальное давление на рынок ОФЗ, который пока оставался единственным источником заемного капитала для правительства», – отмечает Александр Кудрин из Sberbank Investment Research.

У России комфортный низкий уровень внешнего долга, но в последнее время деньги приходилось привлекать путем займа на внутреннем рынке или брать в Резервном фонде, а также из положения выходили путем урезания расходов бюджета. Вырученные же на внешнем рынке средства Россия сможет потратить как на погашение дефицита бюджета, так и на обслуживание внешнего долга и на пополнение золотовалютных резервов ЦБ РФ.

По прогнозу Кокоревой, Минфин разместит столько, сколько ему по силам в будущем обслужить. «Возможно, ведомство воспользуется удачным стечением обстоятельств и привлечет 6 млрд долларов, что было бы правильно и выгодно», – не исключает она.