Госдолг США продолжает поражать экономический мир. Он достиг 40 трлн долларов, что привело к росту доходности американских 30-летних облигаций до максимума за 19 лет – 5,5% годовых. Доходности 10-летних гособлигаций США тоже растут и приближаются к отметке 5% годовых. Это в три раза выше, чем пять лет назад. При этом ставка ФРС США не поднималась уже три года – с июля 2023 года.
Все это создает сложности с обслуживанием госдолга. «Минфину США необходимо рефинансировать около 9 трлн долларов госдолга в этом году. С учетом размера долга, который недавно перевалил за 40 трлн долларов, что эквивалентно 125% ВВП, такие доходности и размер рефинансирования создают чрезмерную нагрузку на бюджет США и дестабилизируют всю финансовую систему, так как выплата только процентов по долгу составляет около 20% расходной части бюджета», – говорит Сергей Клисенко, управляющий директор рейтинговой службы НРА.
Корень проблемы, отмечает эксперт, в слишком низких корпоративных налогах по отношению к ВВП (менее 2%) и по отношению к бюджету (около 11%), и ни одна администрация не готова поменять налоговую политику. В результате дефицит бюджета носит и будет носить хронический характер, говорит Клисенко.
Это вынуждает США жить за счет тех, кто дает им в долг. А сейчас это в первую очередь Япония и Европа, которые не могут отказать американскому давлению из-за сильной зависимости.
Проблема госдолга и высокой доходности облигаций не ограничивается экономикой США. Эта зараза распространяется и на другие страны. Государственный долг США, перевалив за отметку 40 трлн долларов, разгоняет доходность облигаций по всему миру и бьет по бюджетам европейских стран, пишет Politico. Долги США толкают Европу к финансовому кризису. Европейским правительствам приходится конкурировать с Вашингтоном за мировой пул сбережений. Плюс конкуренция усилилась из-за того, что американские технологические гиганты заняли сотни миллиардов долларов на развитие искусственного интеллекта.
Как следствие, доходность немецких десятилетних бондов, которые задают тон для остальной Европы, поднялась до уровня 2011 года. Расходы на обслуживание госдолга растут. Так, у Франции они вырастут более чем в четыре раза за десятилетие – с 30 млрд евро в 2020 году до 124 млрд евро в 2030 году.
Минфин США решил действовать – и со следующего месяца как минимум вдвое увеличит объем выкупа долгосрочных казначейских бумаг. Однако эксперты назвали этот способ «заклеить пластырем пулевое ранение». Сначала рынок отреагировал ростом: цены на долгосрочные трежерис поднялись, а доходность 30-летних бумаг отступила от 19-летнего максимума, достигнутого несколькими днями ранее. Однако эффект быстро сошел на нет, и доходности снова пошли вверх.
В JPMorgan считают, что выкуп казначейских облигаций США может обеспечить временное облегчение, но рискует лишь перенести проблему задолженности на более поздний срок. Что делает казначейство? По сути, выкупает облигации с более длинными сроками погашения, одновременно выпуская краткосрочные векселя. «По сути, это похоже на оплату ипотеки с помощью кредитной карты. Временно это может сработать, но в конечном итоге несоответствие становится все более явным», – отметил эксперт JPMorgan.
«Выкуп направлен на снижение доходностей с тем, чтобы сделать дефицит бюджета менее острым. В то же время этот выкуп – это форма количественного смягчения, которая уже применялась ранее и по факту означает печатание денег», – считает Клисенко.
Что это означает?
«Печатание денег будет обесценивать доллар по отношению к реальным активам – недвижимости, золоту, сырьевым товарам и т. п. через инфляцию. Проблема с госдолгом, таким образом, продолжит накапливаться.
Опасность состоит в том, что финансовая система с такими высокими долговыми метриками, как госдолг к ВВП в 125%, в долгосрочной перспективе становится неустойчивой, и рано или поздно система столкнется с масштабным кризисом», – говорит собеседник.
По сути, это означает риск дефолта США как государства, когда оно не сможет заплатить по долгам. Но на практике дефолта может не быть, потому что весь американский госдолг номинирован в национальной валюте и в крайнем случае проблему будут решать через печатание денег, объясняет Клисенко.
К чему все это приведет? «Во-первых, доверие к валюте на мировом рынке может пошатнуться. Во-вторых, бесконтрольное печатание денег рано или поздно приводит к накоплению финансовых пузырей и критическим перекосам в экономике, что в итоге провоцирует рецессии и масштабные распродажи на финансовых рынках. Данные шоки за последние 100 лет случались не раз и имеют свойство повторяться, поэтому исключать новых шоков в среднесрочной перспективе полностью нельзя», – заключает Клисенко.
США очень хорошо устроились, благодаря тому, что весь мир доверяет доллару, который Штаты печатают. «Конкретного уровня госдолга США, при котором он становится опасным, для экономики, по сути, нет. Он может быть и 100% ВВП, и 200% ВВП. Главное следить за соотношением темпов роста номинального ВВП и процентной ставки по долгу, которая не должна быть выше роста экономики. При номинальном росте ВВП на 5%, США вполне справляются сейчас», – говорит Юрий Ичкитидзе, макроэкономист Freedom Global. Но рецессия, по его словам, может возникнуть из-за несбалансированной бюджетной политики в США и потере доверия инвесторов, и это, конечно, будет сильным ударом.
Ситуация усложняется тем, что некоторые традиционные покупатели государственного долга США сокращают свои операции. Крупнейший иностранный держатель – это Япония. Она заняла США 1,2 трлн долларов. Такой же объем был и шесть лет назад – в 2020 году. На втором месте Великобритания, которая нарастила свои вложения в американские трежерис с 400 млрд долларов в 2020 году до 900 млрд долларов. Но это все равно мало, учитывая, что Китай – он на третьем месте – сократил свои вложения в американские облигации с 1,1 трлн долларов в 2020 году до 600 млрд долларов сейчас.
Объемы китайских государственных облигаций находятся на минимальном уровне за последние 18 лет, а иностранные правительства сократили свои вложения в американские государственные облигации до самого низкого показателя за 14 лет. Россия, как известно, уже давно отказалась от этого удовольствия.
«Держателями около одной трети госдолга США являются иностранцы. При появлении проблем с госдолгом США, могут возникнуть турбулентности на мировом финансовом рынке, как это уже происходило в 2008 году», – заключает Клисенко.