Записался в пессимисты

В этом году вместо ускорения роста ВВП РФ с 1,3% в 2013 году до 2% экономика вырастет лишь на 0,3% (еще недавно говорили о 0,4%). Санкции Запада, а также падение мировых цен на нефть, что, по одной из версий, можно считать одной из разновидностей санкций, затормозили российскую экономику. Конечно, свою роль сыграли и факторы структурного характера, что признают и в ЦБ РФ.

Спекулятивные прыжки курса рубля, которые не связаны с фундаментальными экономическими факторами, скоро должны прекратиться

Удержать инфляцию на уровне 7,5% не получится, в этом году она составит 8,2–8,4%, ждет ЦБ. Вклад девальвации рубля в ускорение инфляции – 1,3 п.п., оценил регулятор.

К сожалению, в 2015 году внешние негативные факторы могут никуда не исчезнуть. Более того, если раньше базовый сценарий ЦБ исходил из того, что санкции Запада будут отменены со второй половины следующего года, то теперь базовый сценарий основан на том, что санкции будут действовать до конца 2017 года. Плюс Банк России понизил прогноз по цене на нефть с 104,8 до 95 долларов за баррель (Urals). Естественно, эти внешние факторы сразу отразились на прогнозе роста экономики: вместо 1% теперь ожидается ноль в 2015 году. Инфляция будет не 5%, а 6,2–6,4%, из страны вывезут не 35, а все 99 млрд долларов.

Впрочем, в Банке России считают, что долгосрочные санкции с каждым годом будут оказывать на РФ все менее негативное влияние. Те же банки адаптируются, выйдут на азиатские рынки капитала и переориентируются на внутренние источники заимствования. При этом ЦБ пообещал регулярно проводить аукционы РЕПО в иностранной валюте до тех пор, пока в них сохраняется необходимость. Эти сделки помогают банкам и компаниям с долларовой ликвидностью.

Пять новых сценариев

Интересно, что вместо разработанных ранее трех сценариев развития экономики России в 2015–2017 годах у Банка России появилось пять. В основе прогнозов лежит то, как будет вести себя мировая цена на нефть. Она либо вернется в 2015 году к уровням начала 2014 года, то есть до 110–115 долларов за баррель. Это оптимистичный сценарий. Второй (базовый) вариант: будет умеренный рост цен на нефть к середине 2015 года, а потом она снизится. Третий вариант: она упадет до 80 долларов за баррель и сохранится на таком уровне вплоть до 2017 года.

При этом второй и третий варианты регулятор разбивает на два сценария, учтя разную длительность действия санкций Запада: либо они перестанут действовать со второй половины 2015 года, либо продлятся вплоть до 2017 года.

Базовый сценарий на 2015 год, напомним, предполагает, что цены на нефть будут показывать умеренный рост и в среднем по году составят 95 долларов за баррель, а также что санкции отменены не будут.

Есть еще шестой – стрессовый – сценарий с падением цен на нефть до 60 долларов за баррель в 2015 году, но Банк России не стал его включать, потому что не верит в такой вариант событий. Паника и опасения такого падения, которые было появились осенью, действительно сейчас ушли с рынка, потому что цена на нефть стабилизировалась в районе 80–90 долларов.

На эту тему
• Улюкаев рассказал, что будет с курсом рубля
• Украинская валюта ставит рекорд своего падения
• Рубль, возможно, наконец нащупал дно
• Рубль резко снизился к доллару и евро
• Курс рубля внезапно и очень резко развернулся

Такое резкое падение цен на нефть, конечно, будет очень неприятно России (как и другим странам – производителям энергоресурсов). ВВП страны упадет на 3,5–4%. Это сразу резко ослабит рубль и снизит госдоходы, но в ЦБ считают, что бюджетная политика и накопленные средства суверенных фондов помогут смягчить этот негативный эффект.

В ноль не верят

Некоторые экономисты считают, что макроэкономические показатели России будут на самом деле лучше, чем прогнозирует пессимистичный ЦБ. Причем действия регулятора, который поддерживал рубль, но все же позволил ему в этом году ослабеть, сыграли одну из важных ролей в том, чтобы Россия в этом году с достоинством вышла из сложной ситуации.

«На текущий год я не пессимист, – говорит директор аналитического департамента Альпари Александр Разуваев. – Потому что ослабление рубля и ответные санкции России серьезно поддержали реальный сектор». По его словам, у ЦБ были возможности не допустить ослабления рубля (для этого можно было еще больше тратить международных резервов, поднять нормы обязательных резервов для банков или спровоцировать кризис рублевой ликвидности, распродажу валюты). Но ЦБ допустил аккуратное ослабление рубля, чтобы помочь реальному сектору, и не прогадал.

«По факту идеи Глазьева победили взгляды Кудрина, – говорит Разуваев. – Как результат нынешние макроэкономические индикаторы, которые, вероятно, сохранятся до конца года: безработица – 4,8%, рост промышленного производства – около 3%, рост ВВП – 1,1%, профицит бюджета – более 1 трлн рубля», – говорит Разуваев. Его прогноз куда оптимистичней, чем у команды Набиуллиной.

Но на следующий год прогноз ЦБ он считает верным. Но если ФРС начнет слишком быстро в 2015 году повышать ставку, тогда нефть будет однозначно дешевле, а макроэкономические индикаторы окажутся хуже, не исключает такой риск Разуваев.

Но Платон Магута из УК «Фонд Магута» считает прогнозы ЦБ РФ и на этот, и на следующий год заниженными. «На сегодняшний день темпы роста российской экономики составляют порядка 0,5–1%, в 2015 году, вероятнее всего, будет ускорение до 1,5%», – говорит экономист, не веря в нулевой прогноз от ЦБ.

Некоторые экономисты считают, что макроэкономические показатели России будут на самом деле лучше, чем прогнозирует пессимистичный ЦБ

На это, по его мнению, указывают сразу несколько факторов. «Опережающие индикаторы говорят об увеличении экономической активности, основные макроэкономические показатели указывают на преодоление пика кризисных ситуаций. В этой связи, скорее всего, рост ВВП будет несколько выше прогнозов ЦБ», – говорит Магута.

Рубль будет укрепляться

Власти пообещали перекрыть спекулянтам кислород и не допускать игр с рублем, которые наблюдались на прошлой неделе. Минфин и МЭР еще в конце прошлой недели уверили, что российская валюта перепродана и будет укрепляться. В понедельник на саммите АТЭС в этом заверил и президент Владимир Путин. По его словам, спекулятивные прыжки курса рубля, которые не связаны с фундаментальными экономическими факторами, скоро должны прекратиться благодаря действиям ЦБ РФ.

Путин указывает, что власти принимают все необходимые меры для стабилизации курса рубля, в том числе сохранили возможность валютных интервенций, несмотря на то, что многие участники рынка решили обратное. Так, например, Банк России в этом году уже четыре раза повышал ключевую ставку – с 5,5% до 9,5%. Если бы регулятор этого не сделал, то рубль потерял бы 10% своей стоимости, указала в понедельник первый зампред Ксения Юдаева. То есть девальвация была бы более глубокой, чем сейчас.

С 10 ноября ЦБ предпринял новые шаги: упразднил действовавший механизм курсовой политики, отменив интервал допустимых значений стоимости бивалютной корзины. Регулятор уверил, что хотя и ограничил внутридневные интервенции, однако он оставил за собой право выходить на рынок с внеплановыми масштабными интервенциями при необходимости.

Наконец, регулятор решил временно ограничить предоставление рублевой ликвидности, «потому что она используется не только для финансирования экономики, но и для игры на валютном рынке», говорит Юдаева. Это пресечет ажиотажный спрос на валютном рынке.

По словам главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной, в ослаблении рубля принимают участие и банки, и население, и экспортеры с импортерами, которые действуют исходя из постоянного ожидания падения российской валюты. «Экспортеры могут задерживать продажу валютной выручки, а импортеры могут покупать валюту впрок, потому что им надо оплачивать контракты. Это поведение, которое вытекает из постоянного ожидания ослабления курса», – говорит Набиуллина.

Спекулянты на прошлой неделе разогнались и ослабили рубль, но уже в пятницу удалось сбить с них спесь, и рубль начал быстрый рост. В понедельник российская валюта продолжила стремительно дорожать. На заявлениях главы ЦБ курсы доллара и евро доходили до 45,51 и 56,77 рубля соответственно. Официальный курс доллара и евро к рублю, установленный ЦБ РФ на 11 ноября, упал на 2 рубля – до 45,89 и 57,24 рубля соответственно. Стоимость бивалютной корзины (0,55 доллара и 0,45 евро), рассчитанная по официальным курсам, составила 50,9997 рубля.

Покупать доллар уже поздно

Что касается рубля, то эксперты соглашаются, против него играли спекулянты. «На наш взгляд, последние 10% ослабления рубля носили уже чисто спекулятивный характер, при этом панические настроения среди населения также создали дополнительный спрос на валюту», – говорит Василий Олейник из ИК «Ай Ти Инвест».

По его мнению, покупать иностранную валюту уже поздно. «Исходя из текущих котировок, у рубля ещё есть потенциал для падения в пределах 3–5%, но вот риск резкого укрепления в пределах 10–15% сейчас тоже велик», – говорит Олейник. По его мнению, если спекулянты снова начнут атаку на рубль в районе 48–50 рублей за доллар, то ЦБ встанет на защиту российской валюты с серьезными интервенциями. «Если регулятор хоть 1–2 раза выйдет и в жесткой форме поставит на место спекулянтов, это будет хороший сигнал для разворота», – считает он.

Перепроданность рубля, как и обещают власти, будет снята, но окончательному развороту может помешать геополитика. «Коррекция в ближайшие две недели может быть очень быстрая и сильная – в пределах 10–15%, однако при ценах на нефть в 80–85 долларов за баррель российский рубль в паре с долларом вряд ли преодолеет рубеж 42–41. Только в случае разворота нефтяных котировок и возврата их в диапазон 90–100 долларов за баррель можно рассчитывать на более сильное укрепление российской валюты, и этот сценарий тоже исключать не стоит до конца текущего года», – говорит Василий Олейник.