Рубль поплыл

Банк России снизил величину накопленных интервенций с 1,5 млрд до 1 млрд долларов. Это приведет к сдвигу границ плавающего операционного интервала на 5 копеек. Кроме того, Банк России снизил объем валютных интервенций, направленных на сглаживание волатильности обменного курса рубля, на 100 млн долларов.

На курс оказывает влияние макроэкономика, с которой ни один центробанк не справится в долгосрочной перспективе, а потратить все резервы можно легко

Это было сделано для повышения гибкости курсообразования в рамках перехода к режиму инфляционного таргетирования, объясняет мегарегулятор. В итоге ширина диапазона, в котором Банк России не совершает валютные интервенции, увеличилась с 3,1 до 5,1 рубля.

В ЦБ считают, что принятое решение не окажет значимого влияния на текущую динамику курса рубля, поскольку сейчас стоимость бивалютной корзины находится в нейтральном диапазоне плавающего операционного интервала (в котором не совершаются интервенции, направленные на сглаживание волатильности).

Рубль во вторник продолжил падение, начатое накануне из-за кризиса в Ираке, а также отсутствия прогресса в договоренностях между Россией и Украиной по газовому вопросу. В понедельник курс доллара в первой половине дня достиг 36,6 рубля, а стоимость бивалютной корзины – 40,13 рубля. Во вторник доллар расчетами «завтра» к 10.50 мск вырос на полпроцента – до 34,81 (приближаясь к психологической отметке в 35 рублей), евро набирает более трети процента – оценивается в 47,20 рубля.

«Решение ЦБ расширить область free float до 5,1 рубля оказало негативный эффект на рубль, помимо геополитического фактора давления, который по-прежнему основной. У кого-то срабатывают «стоп-лоссы» (поручение продать) по коротким валютным позициям, взятым на предыдущей неделе», – говорит Дмитрий Стадник из Росбанка.

ЦБ продолжает повышать гибкость рубля, так как сохраняет намерение по переходу к плавающему курсу рубля, говорила ранее глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина. Увеличение валютных интервенций на 100 млн долларов 22 мая было временным явлением, объясняла она.

Спорный момент

На эту тему
• Бивалютная корзина поднялась до 40 рублей
• Экономисты: Доллар может вырасти до 35 рублей и выше
• Кто выиграет и проиграет от падения курса рубля
• Украина спровоцировала резкое снижение курса рубля
• Евро впервые в истории стал дороже 49 рублей

Тем не менее в ближайшем окружении президента не все поддерживают действия мегарегулятора, который планирует полностью перейти к плавающему курсу и отказаться от интервенций для поддержания рубля с 2015 года.

Так, помощник президента России Андрей Белоусов на Петербургском международном экономическом форуме заявлял, что экономика России не готова к плавающему курсу рубля, а чрезмерная волатильность курса рубля заставит предприятия и население активно переводить деньги в валюту, лишая банки ресурсной базы для кредитования в рублях. Это, в свою очередь, приводит к удорожанию кредитования. А высокие процентные ставки Белоусов считает одной из основных причин замедления темпов роста российской экономики.

Он выступает против форсированных попыток ЦБ перейти к плавающему обменному курсу. Этому, по его мнению, должны предшествовать диверсификация экспорта и создание линейки инструментов для хеджирования валютных рисков. «Если наш экспорт на 90% зависит от очень узкой группы сырьевых товаров, энергоносителей и некоторых металлов, которые имеют высокую волатильность на рынке, то привязывать курс к мировым ценам на эту группу металлов по крайней мере высокорискованно», – пояснил Белоусов. Поэтому он надеется, что мегарегулятор подумает над переносом сроков по переходу к плавающему курсу рубля.

Однако плавающий рубль – это гибкий инструмент автоматической регуляции экономики, и именно трудные времена должны стимулировать реформы, спорит финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич. «Не только сторонними экономистами, но уже и на правительственном уровне признано, что слабый рубль способен поддержать рост экономики, повысив ее конкурентоспособность. А сдерживать падение рубля следует только тогда, когда рынок очевидно перегибает палку», – считает Купцикевич.

«Кроме того, – замечает он, – на курс оказывает влияние макроэкономика, с которой ни один центробанк не справится в долгосрочной перспективе, а потратить все резервы можно легко». Об этом говорит пример Аргентины: ЦБ страны опустошил все свои резервы в прошлом году, защищая валюту, но в январе все равно пришлось опустить курс.

#{image=809334}Российский же ЦБ аккуратно защищает рубль, не растрачивая резервы страны почем зря. Сейчас мегарегулятор решился повысить гибкость рубля после периода сравнительного спокойствия для валюты. В последние недели рубль рос как к евро, так и к доллару и достигал своих максимальных уровней с февраля.

«Если выбирать между перспективой текущих дней и парой-тройкой предстоящих месяцев, то шаг ЦБ вполне оправдан. Рубль зачастую эти месяцы чувствует себя сравнительно неплохо, снижаясь в августе и сентябре», – оправдывает действия ЦБ Купцикевич.

По его мнению, за каждым даже сравнительно коротким периодом стабильности курса от ЦБ стоит ждать подобных мер – повышения гибкости рубля. «Они призваны сократить расходы ЦБ на удержание курса рубля в заданных рамках», – поясняет эксперт из FxPro.

Ожидания по рублю

Купцикевич считает, что из-за действий ЦБ прогнозы курса рубля и евро к концу года не должны серьезно измениться. «Вряд ли это событие как-то принципиально повлияет на расстановку сил. Гораздо важнее монетарная политика, которая при нынешних высоких ставках будет работать на укрепление рубля, и слабость внутренней экономики, напротив, будет способствовать его ослаблению», – считает он.

А вот повышение ставок кредитования действительно стоит ждать в самое ближайшее время. Правда, причина немного в другом и связана с повышением ставок ЦБ в феврале и марте. «Действия ЦБ распространяются на экономику с лагом примерно в 3–9 месяцев. Так что только сейчас мы входим в фазу, когда банки могут повышать ставки по депозитам и кредитам в связи с ужесточением монетарной политики», – поясняет Купцикевич.

В ближайшее время в сторону ослабления российского рубля будет играть очередной рост политической напряженности вокруг Украины (газовый вопрос и военный конфликт в юго-восточных областях), отмечает начальник аналитического управления УК «Ингосстрах-Инвестиции» Евгений Воробьев.

Однако многие факторы будут помогать рублю расти. Во-первых, росту рубля будет способствовать риторика ЦБ РФ на заседании, прошедшем накануне, где регулятор не исключил повышения ключевой ставки. «Это может повысить привлекательность операций carry trade (скупка-продажа валют) с рублевыми активами и повысить спрос на рубли», – говорит Воробьев.

Укрепить рубль также может рост котировок нефти под влиянием политической ситуации в Ираке. «Крайние полгода динамика нефти слабо влияла на котировки рубля, тем не менее рост нефти до 115 долларов за баррель и выше уже может оказать влияние и на валюту», – говорит Воробьев.

Кроме того, в России начинается налоговый период: в эту пятницу (20 июня) банки выплатят треть НДС. «Всего до конца месяца на выплату налогов банкам РФ потребуется свыше 1 трлн руб. Спрос на рублевую ликвидность может привести к росту котировок национальной валюты», – указывает аналитик из «Ингосстрах-Инвестиций».

Воробьев ждет умеренного ослабления рубля в июне 2014 года до уровня 35,5 рубля за доллар к середине месяца. Ближе к концу месяца не исключает укрепления рубля обратно до 35 рублей за доллар под влиянием коррекции и спроса на рублевую ликвидность.

К концу года пара доллар/рубль вновь окажется у максимумов этой весны, то есть уйдет в район 35,30–36,5, полагает Купцикевич из FxPro. Иван Копейкин из БКС Экспресс считает, что до конца года вероятность ослабления российской валюты по-прежнему высокая, но выше мартовских минимумов, по крайней мере евро/рубль, вряд ли будет. Доллар закроет год вблизи отметки 36 рублей, а евро – в районе 48,5 рубля, считает Копейкин.