Зарубежный кредит всегда дешев

Европейская ставка рефинансирования за последние полтора года выросла в два раза, а ставка рефинансирования Федеральной резервной системы в четыре раза.

Инфляция за рубежом

Большинство кредитов, привлеченных в страну за последнее время, взяты под облигации

На начало 2005 года внешний долг отечественных компаний составил 110,2 млрд. долларов, из них 32,5 млрд. долларов было выдано банкам и 77,7 млрд. долларов компаниям. В течение семи месяцев общая сумма задолженности выросла у банков до 37,9 млрд. долларов, а у компаний до 92,2 млрд. долларов.

Отечественные бизнесмены предпочитают брать кредиты за рубежом – по причине невысоких относительно российских процентных ставок. Но возрастающие темпы роста инфляции за рубежом могут привести к тому, что центральные банки разных стран примут решение повысить ставку рефинансирования, которая и определяет стоимость кредитов.

Если стоимость зарубежных кредитов поднимется, соответственно, увеличатся расходы отечественных компаний, взявших на себя кредитные обязательства. Однако эксперты считают, что эти расходы будут значительными, кроме того, российским заемщикам просто некуда больше обращаться, так как емкость российского рынка не позволяет привлечь нужную сумму.

Впрочем, не все так просто. Зарубежные займы обладают одной особенностью. Большинство кредитов, привлеченных в страну за последнее время, взяты под облигации, сообщил газете ВЗГЛЯД аналитик компании Financial Bridge Игорь Васильев. «Компании рефинансируют полученные кредиты путем выпуска облигационного займа, цена которого уже не зависит от зарубежной ставки, кроме того, его можно разместить на более длительный срок», – пояснил он.

Игорь Васильев считает, что стоимость кредитов для РФ не повысится еще и потому, что страна обладает хорошим инвестиционным рейтингом. Чем выше рейтинг, тем дешевле размещать облигации, соответственно, привлеченный капитала дешевеет.

Увеличение внешнего долга российских компаний на 20 млрд. долларов за семь месяцев аналитики считают умеренным. «Компании не занимают больше того, что им нужно», – подчеркнул Игорь Васильев. Единственный негатив заключается в том, что более 50% долга сосредоточены в четырех крупнейших компаниях одного (нефтегазового) сектора. Доходы этих компаний, кроме того, напрямую зависят от внешней конъюнктуры (цен на нефть). Если внешняя конъюнктура изменится (цены упадут), то долговая нагрузка возрастет.

Непосильное долговое бремя

Существующий уровень цен на сырую нефть, с учетом устойчивого растущего тренда, позволяет отечественным компаниям занять еще столько же (фото AFP)

Ни один из опрошенных газетой ВЗГЛЯД экспертов не смог назвать даже гипотетическую цену, при которой отечественные компании не смогут вернуть долги. «Должен сломаться растущий тренд цен на нефть, – пояснил начальник аналитического отдела ИК «Проспект» Игорь Лавущенко, – с учетом нынешних цен тренд будет сломлен, когда на Нью-Йоркской бирже техасская нефть будет стоить 52 доллара за баррель». То, что в последние несколько недель цены на нефть снизились в среднем на 25%, не мешает экспертам смотреть в будущее с оптимизмом. «Мы видим растущий устойчивый тренд с 2003 года, и он продолжает ускоряться», – отметил Лавущенко.

На сегодняшний день в США ставка рефинансирования составляет 3,75%, а в странах Еврозоны – 2%, в то время как в России можно одолжить деньги не дешевле, чем за 13% годовых. Согласно недавним заявлениям отечественный ЦБ планировал снижать ставку, в то время как США в течение года увеличивали стоимость кредитов, доведя ставку с 1% в июне 2004-го до 3,75% в октябре 2005-го. Более того, ФРС США не собирается останавливаться на достигнутом, и согласно прогнозам экспертов ставка поднимется до 4%. Европейский ЦБ пока держит 2%-ную ставку, но повысит ее сразу, как только увидит рост потребительских цен, который по данным на сентябрь 2005 года уже составил 2,5%.

Однако, в отличие от ФРС США, поведение ЕЦБ однозначно предсказать сложно, считает Игорь Васильев из Financial Bridge. «Европейцы могут резко поднять ставку рефинансирования или оставить на прежнем уровне», – сообщил аналитик в интервью газете ВЗГЛЯД.

По мнению завкафедрой банковского отделения Высшей школы экономики Василия Солодкова, сколько бы западные ставки рефинансирования не поднимались, они все равно не достигнут такого уровня, когда отечественным компаниям станет невыгодно брать взаймы на зарубежном рынке: «И США, и странам Еврозоны пока удается сдерживать инфляцию, минуя резкое повышение». Отечественный же Центральный банк все время ошибается с инфляционными прогнозами не в свою пользу.

К тому же существующий уровень цен на сырую нефть с учетом устойчивого растущего тренда позволяет отечественным компаниям занять еще столько же, сколько у них уже числится в качестве долга, считает Игорь Васильев. Но взвалить на себя непосильное долговое бремя отечественным компаниям не разрешат сами кредиторы, которые тщательно оценивают возможности заемщика.

В связи с этим – даже если предположить худший расклад, когда компаниям сложно будет расплатиться по долгам, – предложение Андрея Илларионова учитывать в размерах госдолга долги государственных компаний все равно было бы неправомерным. Ведь перевод долга государственных компаний на государственный счет может спровоцировать чиновников выплачивать долги государственных компаний из средств Стабфонда или золотовалютных ресурсов. А это, по мнению главного экономиста UFG Ярослава Лисоволика, может подорвать макроэкономическую ситуацию в стране.