Репутация троечника

Инвестиционный банк «Ренессанс-Капитал» распространил доклад, в котором заявляет, что рейтинги суверенных бондов России слишком низкие. Из-за этого страдают российские корпоративные заемщики и государство.

Такие страны, как Ирландия, до сих пор имеют более высокий рейтинг, чем Россия, Китай или Бразилия

По утверждению представителей банка, наличие третьих по величине в мире валютных резервов и очень низкое соотношение долга к ВВП позволяют России рассчитывать на более высокие рейтинги, нежели присвоенный ей ВВВ от Standard&Poor's или Baa1 от Moody's.

«Довольно странно видеть, что такие страны, как Ирландия, до сих пор имеют более высокий рейтинг, чем Россия, Китай или Бразилия, – приводит Financial Times слова главного директора по инвестициям Renaissance Asset Managers Пламена Моновски. – Даже самое поверхностное сравнение двух стран ясно показывает, что Россия и близко не подошла к дефолту, в то время как Ирландия будет счастлива избежать его».

В докладе Моновски подчеркивает, что рынок оценил долги Ирландии на уровне, близком к дефолту. Несмотря на это страна имеет рейтинг АА- от Standard&Poors и Аа1 от Moody's по сравнению с российскими ВВВ и Ваа1 соответственно.

На эту тему
• Россию понизили в рейтинге стран по условиям ведения бизнеса
• Названо место России в мировом рейтинге коррупции
• Названо место РФ в мировом рейтинге конкурентоспособности
• S&P объявило войну китайскому агентству Dagong

Низкий рейтинг не позволяет расположенным в США пенсионным фондам, одним из главнейших двигателей глобальных рынков кредитов, покупать российские активы. По мнению авторов доклада, такое положение дел сдерживает и рейтинги других российских заемщиков, несмотря на то, что представитель одного из рейтинговых агентств назвал мифом утверждение, что суверенные рейтинги страны являются потолком для корпоративных рейтингов ее компаний.

Напомним, в 2010 году Россия вышла на рынок внешних заимствований впервые после более чем 10-летнего перерыва. В апреле государство продало два выпуска долларовых облигаций на общую сумму 5,5 млрд. Изначально верхний предел внешних заимствований на 2010 год был установлен в 17,8 млрд долларов, но затем эти планы были сокращены в пользу внутренних займов.

Предельный уровень для внешних займов на 2011 год определен в 7 млрд долларов.

В конце октября замглавы Минфина РФ Дмитрий Панкин говорил, что в следующем году Россия может занять и меньше. Дело в том, что лимит 7 млрд долларов, утвержденный на 2011 год, согласно нормам Бюджетного кодекса, может «свободно переключаться» с внешних заимствований на внутренние, и наоборот.

В том же месяце сам министр финансов Алексей Кудрин заявлял, что Россия может провести размещение еврооблигаций, номинированных в евро, не ранее 2011 года. Объем выпуска будет не более 5,5 млрд в долларовом эквиваленте.

До сих пор остается открытым вопрос о том, намерена ли РФ размещать на внешних рынках евробонды, номинированные в рублях. 30 ноября Минфин начал road show бумаг в ЕС и США, объем эмиссии составит до 90 млрд рублей. Аналитики не исключают, что из-за слабой конъюнктуры рынка и дефицита времени до конца года Россия может перенести займ на 2011 год.

К концу текущего года Минфин ожидает рост суммарного государственного долга РФ до 11% ВВП, к концу 2011 года – до 13,6% ВВП, к концу 2012 года – до 15,7% ВВП, а к концу 2013 года – до 17,4% ВВП.

Руководитель аналитической службы ИК «Ай Ти Инвест – Проспект» Александр Потанин не уверен, что кредитные рейтинги России можно считать заниженными.

«Дело в том, что российская экономика является, по сути, производной от цен на нефть. Сегодня цены на нефть – это 90 долларов за баррель, и нет никакой гарантии того, что через месяц за «бочку» черного золота не будут давать 70 долларов. Вполне возможно, в том числе, по этой причине международные рейтинговые агентства и не торопятся с повышением кредитных рейтингов России», – поясняет он.

К тому же, не стоит забывать о том, что международные рейтинговые агентства, которые дают оценку кредитной способности нашей страны, базируются в основном в США. «А Соединенные Штаты в этом плане подходят довольно осторожно к РФ как к торговому партнеру – как к стране, которая является лидером на рынке энергоносителей», – говорит Потанин.

При этом эксперт замечает, что российские евробонды не страдают от отсутствия спроса. «Больше того, объемы евробондов, которые сейчас размещает Россия, проходят по достаточно низким доходностям. Они соответствуют более высоким рейтинговым категориям. Традиционно Россию всегда «покупали» лучше, чем это было обозначено в кредитных рейтингах», – отмечает Потанин.

«Дело в том, что рейтинговые агентства учитывают не только маркоэкономические показатели России – уровень инфляции, ВВП, госдолг, но и другие важные факторы. Например, уровень корпоративного управления отечественных заемщиков, – отмечает, в свою очередь, аналитик ФГ «Калита-Финанс» Алексей Вязовский. – Последние скандалы с крупными корпорациями ясно демонстрируют западным инвесторам степень риска российской экономики».

Напомним, суверенные рейтинги России выросли с дефолта в 1998 году до B- в 2000 году и «пробили» инвестиционный уровень Standard&Poor's ВВВ- в 2005-м.